僕と契約して出口流動性になってよ！【20230425_Arthur会】
#222 Exit Liquidity
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前回記事：Ethereum Shapella(Shanghai/Capella) アップデートを解説【20230413】
本日のサマリ
世界の経済動向を分析しあらゆる事象をbuy Bitcoinに繋げる男、元BitMex CEO Arthur Hayesがブログを更新していましたので本日はこちらを取り上げます。
内容は「米国に投資された資金の出口流動性について」です。
あなたは世界経済と契約して、出口流動性を負担する従順な庶民になってくれますか？
元記事は例によってとても長いので、著者的なサマリを置いておきます。
世界の基軸通貨である米ドルの地位が揺らぎ、脱ドル化が進む世界経済
近年、資源を人民元で購入する流れや、GOLDを重視する見方が強くなってきている
脱ドル化が進む世界経済の中で、財界エリートが権力を維持しようと奮闘すると、あなたの資産は没収されるリスクにさらされることになる
政府やエリート達が資産を売却し利益を確定させる時、流動性の出口は不幸な庶民に押し付けられる。その時、あなたは流動性の出口になってくれるだろうか？
米国は労働よりも資本を優先してきた
長年、アジア圏は製造力を強化し商品を生産、米国に輸出することで米ドルを獲得しそれを米国金融市場に再投資する構造を作り上げてきた
投資により米国経済の金融資産価値は上昇したがその恩恵を労働者は受けていない。米国では商品を精算するよりも金融工学を学ぶほうが圧倒的にメリットがあった
広がる格差により米国はかつてないほどに政治リスクが高まっている。半数の国民が不満を抱えることになる2024年の選挙年に何も起こらないと考えるほうが不自然であり、すでに安心して投資できる国では無くなってきている
米ドルの次の基軸通貨の担い手はおらず、GOLDやBitcoinの価値が高まる
中国やアジアの経済圏は基軸通貨の役割を狙っているわけではない
米国、中国、日本はともにGDP比200%を超える負債を抱えており、米国の債務が外国人により所有されている一方、中国や日本は自身で負債を抱え、外国資本を入れず自国内で金融政策を講じ返済を先送りすることで経済を維持している
特に中国では外国人が金融資産を所有することを拒絶しており、自分たちのスケジュールで負債を減らすことを望んでいる。資本が閉じ込められたアジア圏は、過剰債務に対する価格を支払う出口流動性となっている
出口流動性を提供してくれるカモの資産逃避を許さない米国の規制強化
アジア経済圏は出口流動性を避けるためドルへの経済的依存度を下げ始めている。最も買われているのはGOLD、Bitcoinへの注目度も時間とともに高まる構造になっている
西側は、資本逃避が暗号通貨や外国の株式・債券市場に向かうことを許さない。この読者であるあなたが出口流動性として必要だからです
実際にSECの規制は厳しくなり、暗号資産の移動はより困難になっていきます
サマリも長いですね。すみません。
サマリで内容わかった気にならず訳文も見てください。
Arthurの文章は読みものとして、とてもおもしろいです。
では、以下翻訳になります。
この言葉を繰り返してください
「私は流動性の出口にはなりません！」
誰かの流動性の出口になることは、賢い人や関係者が売却するときに購入または保有しているあの馬鹿者の1人であることを意味します。このエッセイの文脈では、流動性の出口とは、米ドルの基軸通貨地位である経済的取り決めの敗者である不幸な庶民のことを指します。
USDが世界の基軸通貨として置き換えられるかどうかについての論争は激しいものです。一方で、Pax Americanaのいくつかの有力なエリートたちは、どの国が立ち上がって世界経済を支えることができるのか疑っています。もう一方では、特定の貿易経路が脱ドル化しており、実際にはそれが数年間続いているという兆候が増えています。
強大なフランスさえも、アメリカのタオルのガルソンやマドモアゼルであることにうんざりしています。フランス大統領マクロンは最近、「米ドルの外部性を減らす必要がある」と述べ、基軸通貨地位には利点がありますが、ホスト国に特定のコストも負わせます。主な利点は明確です
ホスト国は、本物の商品を支払うために自由に通貨を印刷できます。しかし、その利益は帝国の市民の間で平等に分配されていません。富裕国であるにもかかわらず、アメリカの富の不平等レベルは現在、先進国の中でも最悪のものの1つであり、状況はますます悪化しています。
基軸通貨であることのコストは、ほとんどの金融資産を所有していない人々にとって深刻に感じられます。以下は、Pew Researchからのいくつかの悩ましいチャートです。
いくつかの元「vampire squids」でさえ、国がグローバル基軸通貨の発行者としての役割が国全体を弱めていることを認め始めているが、彼らの懸念に対する最も一般的な反論は、「誰がドルの代わりになるだろうか？」というものである。
誤解している人々は、世界第2位の経済規模を持つ中国がCNY / Yuan / Renminbiをドルの代替品として推進することを望んでいると考えるかもしれないが、米国以外に誰もその役割を担うことができないと懐疑的な人々は、中国経済に関するいくつかの厳しい真実を指摘することで反論するだろう。
その中には、中国の資本勘定は閉鎖されており、大多数の貿易がドルで価格設定されていることが含まれる。 「人民元で何が買えるのか？」という疑問を持つ懐疑的な人々がいる。
この論争は、以下のいくつかの重要な問題を提起しており、さらなる探求が必要である。
ドル離れは実際に進行中であり、どの程度進行しているのか？
グローバル基軸通貨としてのドルの役割は、現在の歴史的状況において、アメリカ人の大多数にとって良いことなのだろうか？
中国は実際にグローバル基軸通貨の発行者になりたいのだろうか？
歴史はすべての帝国が終わりを迎えることを教えてくれた以上、最終的にどの通貨がドルの代わりになるのだろうか？
これらの問題は、Pax Americanaの影響が自然に低下し続ける中で、世界中の金融政策がどのように発展するかを予測する上で重要である。私は、暗号通貨も会話の重要な部分であると考えているが、その詳細については後ほど触れる。
ドル離れが進行中であるかどうかを判断することは、富をどのように節約するかを決める上で極めて重要である。
特に、西洋の市民である場合は、さらに重要です。あなたの国が自己の紙幣を発行していたとしても、あなたはあなたの国旗の軍事的および経済的同盟のおかげでアメリカの属国であり続けます。
アメリカの財界エリートが権力を維持しようと奮闘する中で、あなたの資産は没収されるリスクにさらされています。あなたは本当に、狂犬が追い詰められたときに何をするかを知りたいと思いますか？
自分自身を出口の流動性にするつもりですか？
もしかしたら、これを読んだ後、「私は実際に財界エリートのメンバーであるので、これは私には当てはまらない。実際、この取り決めは私にとって恩恵をもたらす可能性があります！」と思うかもしれません。
短期的にはそのような場合もありますが、自分自身に尋ねてみてください...フランス革命前夜にルイ16世の宮廷の貴族であることを望みますか？
アメリカの政治的パワーの極性の間の政治的状況は、結束を示しているのか、表面下で潜在的な怒りが渦巻いているのか？あなたの整然と整えられた頭は、あなたの肩の上で非常に重く感じるかもしれませんが、心配しないでください。正義の目覚めた戦士や誇り高き男の子たちは、喜んであなたの頭を取り除いてくれるでしょう。
しかし、最終的なゴールについて説明する前に、ドル離れの議論を支える基本経済学を理解することが重要です。多くの人々は、資本と貿易の流れがどのように機能するかを理解していないため、誤った結論に導かれることがあります。
私の主張を支持する基本経済学について深く掘り下げるために、我慢してください。もしTikTokに夢中になって集中できない場合は、新しいタブを開いて「ChatGPT-4」とGoogleで検索し、このエッセイの要約をAIに尋ねることをお勧めします。
Mirror, Mirror on The Wall
通貨がグローバルな基軸通貨と言われるのは、国際貿易の大半がその通貨で価格が設定されるときです。グローバルな基軸通貨の経済的影響をより理解するために、2つの主要なアクターで構成される簡略化されたグローバル経済を紹介します。
1つは、米国（グローバルな基軸通貨発行者であり、商品を消費する国）で、もう1つは、中国と日本から成るアジア諸国です（これらの国々は商品を生産します）。
ヨーロッパ、特に英国は、第一次世界大戦から第二次世界大戦の間に自らを破壊しました。アメリカはその破片を拾い、すぐにグローバルな最も富裕な国家になりました。アメリカは市場を開放し、ソビエト連邦の影響圏外の国々に自国の商品を売らせました。
中国と日本（アジアと呼ばれる）は、成長を実現するために同じ重商主義的な経済政策を追求しました。アジアは、重工業が製造能力を構築するために安価な資本を得ることができるように、貯蓄者を金融的に抑圧しました。そして、アジアは、米ドルに対して自国通貨の価値を過小評価して労働者の賃金を抑圧することによって、アメリカ人が米ドルで購入する商品が非常に安くなるようにしました。
この戦略は、アジアが実施しやすかったため、労働組合を設立しようと思っている場合は、中国や日本で「やってみて後悔する」アプローチをお勧めしません。第二次世界大戦後、これらの政策はアジアを富裕にし、アジアがグローバルに最大の経済になるようにしました。
この単純なモデルでは、米国はアジアから商品をドルで購入します。アジアはそれらのドルを使って、米国向けにもっと商品を生産するために、世界中からエネルギーや原材料を買います。アジアは、売った商品から得た余剰ドルを2つのことに使うことができます。
オプション1：ドル建て資産を買う。
オプション2：地元通貨と交換してドルを売り、一部を高い賃金として労働者に還元する。
オプション1は、アジアの通貨を購買力の観点から過小評価したままにし、アジアが安価な商品を引き続き製造して販売し続けることができます。オプション2は、アジアの労働者にとって望ましいものであり、彼らはより高い賃金を得ることができ、輸入品を安く買うことができます。
しかし、オプション2は大企業の産業家にとって好ましくありません。なぜなら、商品の価格がアメリカの価格レベルに近づくと、労働コストの上昇と為替レートの上昇によって、彼らの商品の売り上げが減少するためです。
第二次世界大戦後のグローバル経済が現在の形になっていなかったら（つまり、アメリカがアジアに対して貿易赤字と資本赤字を抱えている状態ではなかったら）、次のことが真実である必要があります。
アメリカは開放的な資本口座を持っています。つまり、ドルを持っている外国人は、好きなサイズでアメリカ内の資産を購入できます。
外国人は、米国に上場している株、米国に設立された会社、米国の不動産、米国政府の債務を購入することができます。
もしこれがそうでない場合、アジアは大量のドル収入を投資するために十分な流動性を持つ場所がなくなります。アジアがアメリカのドル収入を投資することができなかった場合、アジアの通貨は上昇し、賃金は上昇します。それは単なる数学です。
アメリカは輸入品にほとんどまたはまったく関税をかけていません。真に自由な貿易を実践している国はありませんが、アメリカは常にできるだけ自由貿易に近づけることを優先してきました。アジアのものにほとんど関税がかからなかった場合、アジアはアメリカの企業が国内で生産するよりも安くアメリカ人に商品を販売することができなかったでしょう。
第二次世界大戦後、貿易が増加するにつれて、アジアはドルをますます必要とするようになりました。アメリカの国内経済がより大きな貨幣供給を必要とするかどうかに関係なく、
アジアが売るものが増えれば増えるほど、買わなければならない商品が増えます（USDで）。アメリカが銀行システムを通じて世界により多くのドルを提供することを拒否する場合（例えば、民間セクター銀行からの融資など）、ドルは他のすべての通貨に対して急激に上昇し、グローバルな貿易の増加に対応する十分なドルがないため、その供給が減少します。USDの借入により常にドル不足に陥っている人々にとって、スーパーチャージドドルは死の口づけです。
これは、アメリカの政治にとって非常に大きな再発する問題を提供します。グローバルな基軸通貨を持っていることは、連邦準備制度理事会（Fed）と財務省が、グローバル経済がそれらを要求するときに、必要な手段を使ってドルを印刷または提供する必要があることを意味します。
しかし、グローバルにドルの量を増やすことはインフレの火をつける可能性があり、これは国内の有権者に影響を与えるため、彼らに害を及ぼすことになります。国内で選ばれた政治家は、通常、誰の利益のために行動しますか？安くて豊富なドルが必要な外国人か、インフレの恐ろしい影響を撃退するために強いドルを望むJoe-six packsですか？
政治家たちは平均的なアメリカ人を助けたいと思っているだけでなく、世界経済全体の健康とグローバルな基軸通貨発行者としてのアメリカの願望が通常優先されます。だから、尋ねられた場合、ドルはほぼ常に提供されます。提供されない場合は、グローバルな金融危機が発生します。
最近の例として、1994年のメキシコペソ危機と1998年のアジア金融危機を考えてみてください。両方の状況で、豊富な預金を持つ米国の銀行は、多額のドル収入を持つ外国人に貸し出しを行い、より高い収益を得て、彼らが預けた莫大な資本を完全に展開しました。家にいるドルが必要だったため、海外での不適切な投資が引き起こされました。しかし、音楽が演奏されていたため、誰もが立ち上がって2段階を踊らなければなりませんでした。
両方の場合、Fedは、米国経済が国内的により緊張した金融条件を必要とするため、短期金利を引き上げ始めました。金利の上昇により、銀行は海外での貸し出しを減速させました。これらの多くの貸し出しは疑わしい品質であり、銀行から安価なドルの流れが途切れると、外国の借り手は債務を返済できなくなりました。このドル資金を必要とする企業に依存する企業が破綻し、メキシコとアジアの両方で破綻しました。銀行は、悪い貸し出しを認識する必要があり、そのソルベンシーが危険にさらされることになりました。
Fedと財務省は今、困難な決断を迫られています。国内経済はより緊張した金融を必要としていましたが、アメリカ人を優先することは、国際的なローンポートフォリオを持つ米国の銀行を危険にさらすことにもなります。金融政策決定者が人々または銀行を支援するという選択を迫られるときに何が
Chart on the Effects of Globalisation
Global Trade and Services Volume (white)
S&P 500 Index (yellow)
Case Shiller US National Home Price Index (green)
Manufacturing Value Added as a % of US GDP (magenta)
このグラフからわかるように、株式や不動産のような金融資産はグローバリゼーションから大きな恩恵を受けました。世界が取引するほど、ドルが米国に再投資される必要があります。
しかし、米国労働者は同じ恩恵を受けていないことが、製造業付加価値の米国GDP比率を表す紫色の落ちる一本のラインからわかります。基本的に、アメリカ人であれば、物の作り方を学ぶよりも、金融工学を学ぶ方がはるかに有利です。
このNDRの歴史的なチャートから明らかなように、米国の企業利益率は1950年代以来の最高水準に達しています。しかしながら、1950年代には米国が世界の工場だったため(他の国々は第二次世界大戦の荒廃に苦しんでいたため)、2023年にはその地位は中国が占めています。それでも米国企業は、自国の製造力の全盛期に経験した利益率に似た水準で利益を享受しています。
米国は労働よりも資本を優先する
企業幹部は慷慨な株式オプションパッケージで自分自身を報酬として与えています。これらの長たちがストックバックと配当で株主(自分自身を含む)を報酬化している一方で、CAPEXを減らしています。これにより、CEOの平均賃金は一般労働者の平均賃金の670倍になっています。アメリカ企業の賃金の歪みをより深く理解するために、以下のチャートを見てください。
良い製造業の仕事は消えてしまったが、まあ、今ではUberを運転できるので、害はないということになるのか！私は少し軽薄であるが、ポイントはわかるでしょう。
この結果は、アメリカが世界の基軸通貨の発行者としての役割を渇望し続ける限り、確実に継続し、おそらく悪化することが保証されています。通貨の玉座を維持するために、アメリカは常に資本を労働よりも優遇しなければなりません。
アジアにアメリカドルを投資させる必要があります。株式市場に投資された資本は収益を要求します。そして、資本は、コストを削減して利益率を引き上げ続けることを要求します。コストを削減するには、高価な国内労働力を安価な外国労働力で置き換える必要があります。アメリカが資本をこのように扱わない場合、アジアがドルで商品を販売する動機がなくなります（それらのドルで何も買ったり投資したりできなくなるため）。
アメリカが製造業に傾倒した重商主義政策に訴えた場合、アメリカ/アジアの貿易は中立的な基軸通貨で行われる必要があります。中立的とは、一国だけによって発行された通貨ではない通貨のことです。金は中立的な基軸通貨の例です。
現在の貿易取引は、アメリカを運営する財界エリートに利益をもたらしていますが、世界的な紛争後に国を再建しているアジアの一般市民にも恩恵をもたらしています。これが次に重要な問題につながります。アジアがこの関係を変えたいと思う理由はありますか？
Asia
中国と日本は文化と経済において非常に似た点がある。彼らは集団主義であり、すなわち個人よりもコミュニティの福祉が重要である。
毛沢東主席と戦後の自由民主党（LDP）はそれぞれ、自国を再建することを目的としていた。両国の一般市民に対するメッセージは、要するに、「一緒に国を豊かにするために一生懸命働こう」というものだった。これは大きな単純化ではあるが、結果として、これらの2つの国は1世紀未満で世界第2位と第3位の経済大国になった。
これらの国々は豊かになり、平均的な Zhou / Watanabe は戦前よりもはるかに良い生活水準を享受した。もちろん、労働者全般が国の全体的な生産性の上昇の全ての利益を受け取ったわけではないが、再度言及するが、個人が集団の費用で繁栄することを目的としたものではなかった。
そこで、アジアは現在の経済状況がどの程度進んでいるかを見て、そしてアメリカの不安定な現状を見て、自国が「世界通貨発行国」になることを目指すべきかどうかを問わざるを得なくなっているだろう。
■ アジアは自由貿易を望んでいるのでしょうか？
いいえ。アジアは、豊かなアメリカ人にものを売ることで現地の生活水準を上げたいと考えています。輸入品を購入するために地域からお金が流れ出ることは望んでいません。アジアが豊かになった理由は、外国人が地元の人々に魅力的な価格でものを売ることを制限していたためです。
書面上、アジアは世界貿易機関のメンバーであり、自由貿易にコミットしています。しかし、実際には、アジアは外国製品が国内市場で平等に競争する能力を制限する様々な方法があります。アメリカはこれを見て見ぬふりをすることに完全に満足しています。なぜなら、国を支配する財界エリートは、海外からの安い商品や労働を受け取ることが利益になる会社を所有しているからです。
■ アジアは売りに出されているのでしょうか？
中国の資本口座は閉鎖されています。外国人は非常に限られた中国の資産に投資することができます。株式市場や債券市場における外国人の所有レベルには特定の枠があります。大多数の企業については、外国人の過半数の所有は許可されていません。たとえあなたがCNH（オフショア人民元またはCNY）の束を持っていたとしても、アメリカのようにそれを大量に使って何かを買うことはできません。
日本の資本口座は開かれています。少なくとも、それが彼らの主張です。日本は、外国人の所有を妨げる非常に礼儀正しい方法を持っています。企業は、利益を追求するよりも社会的安定（すなわち、必要以上の人々に雇用を提供すること）に重点を置いています。また、多数の企業が相互に所有しているため、少数派の投資家が企業の方向性に影響を与えることを制限しています。その結果、日本株のリターンはアメリカよりもはるかに低くなっています。
読者の皆さんは知っての通り、私は日本でスキーをするのが大好きです。そこで外国人の不動産所有者から、COVID中に外国人が日本へ入国するための旅行制限のためにいなくなっている間に、ある町が未開発の土地に許可される建物密度を下げる政策を採択したことを聞きました。この低密度の規制により、ホテルや高級マンションを開発して売ることを望んで土地を購入した外国人にとっては、事実上不可能になります。地元の人々は、追加の訪問者が来て彼らの田舎のスキー場を台無しにすることがなければ、完全に満足しています。国際資本が入りたいのに、社会は拒否しています。
Bubble Gum
アメリカ、中国、日本は全て深刻な負債を抱えています。将来の必須給付費用（米国社会保障とメディケア）の現在価値を含めると、これら3か国の国債残高はGDP比で200％を超えます。米国とアジアの違いは、米国の多くの債務が外国人に所有されている一方、アジアは主に自身に負債を抱えていることです。これは債務が返済される可能性に影響を与えるわけではないが、返済が行われるスピードには影響を与える。
急速に返済しなければならない債務があると、財政危機が生じます。債務が主に主権レベルに集中している場合、この債務の加速返済は、直接的な債務不履行と政権交代につながります。政治的な展開については、アルゼンチンの歴史を見ればよくわかるでしょう。
中国と日本は、自分たちが過剰にレバレッジされていることを知っています。しかし、資本が自由に出入りできないため、当局は損失を負う人とその損失がどれくらい早く実現されるかを決定するための余地がたくさんあります。
日本は、1989年に不動産と株式市場のバブルが激しく崩壊した。政策対応は、量的緩和とイールドカーブコントロールを使用してセーバーを金融的に抑圧することでした。この政策は、今日に至るまで日本の政策です。銀行システムと企業部門は過去30年間にレバレッジを減らしてきました。その期間中、ほとんど成長がなかったが、救済のコストはより長期間にわたって償却されているため、社会的な混乱もなかった。
中国の不動産バブルは、ある種の崩壊を経験しました。実際の中国の成長率は、宣伝されている6％〜8％ではなく、0％〜2％の間にあると考えられています。共産党は、膨大な量の悪資産とそれに関連する債務の損失を誰が負うかを決定する痛みを伴う政治的なプロセスを経験しています。
しかし、中国は、日本と同じように、人々が党への信頼を揺るがし、習近平の転覆を求める原因となるほどの重大な金融危機にはならないでしょう。これは、中国が同じように、人口に数十年にわたるほとんど成長と金融抑圧を強いることができるためです。彼らは、外国の債務の所有率が低く、資本が中国から自由に出入りできないため、これを行うことができます。
日本は30年経っても借金まみれである。中国は、不動産市場を手なずけようとしたが、その政策がもたらした金融ストレスはあまりにも大きく、"延長して装う "という当初の計画に戻らざるを得なくなった。両国の現状を考えると、アジアは資本勘定を開放して外国のホットマネーの出入りを認めることはないだろう。なぜなら、それは中国と日本の金融システムをさらに不安定にすることにしかならないからだ。
注意してほしいのは、追い詰められたアジアの資本は、過剰債務の代償を払う出口流動性である（金融抑圧とほとんど成長しない経験をするからである）。
金融抑圧について補足します： 私は、金融抑圧とは、国債による貯蓄率が、名目GDP成長率に見合うか、それを上回ることができないことだと定義している。例えば、国債の利回りが3％で、経済成長が5％であれば、貯蓄者は2％の金融抑圧を受けることになる。国民は所得を失い、政府は利益を得るのである。そしてこの利益は、政府の負債を膨らませるために使われるのです。
■ チェックリスト
私は自信を持って主張しますが、アジアはグローバルな基軸通貨の発行元にはなりたくないと思っています。アジアは、グローバルな基軸通貨の必要な支柱を受け入れることを望んでいません。
アジアは、外国人が好きなだけ好きな大きさの資産を所有できるようにしたくありません。
アジアは、労働者を資本に対して大幅に権利を奪うことを望んでいません。
アジアは、外国人が大量の政府債務や米国のような他の金融資産を所有することが許されないため、自分たちのスケジュールでレバレッジを減らすことを望んでいます。また、外国資本が自由に出入りすることも許されません。
ただし、アジアがグローバルな基軸通貨の発行元になるために必要な政策を実施することができないとしても、アジアがドルを引き続き蓄積し、取引することを望んでいるわけではないということは必ずしもそうではありません。
Regime Change
政権交代
脱ドル化は、グローバル経済体制の将来に関する現在の議論で多くのレップを獲得しています。ただし、デドル化のコンセプトは、新しい現象ではありません。Ned Davis Researchの最高グローバルマクロストラテジストであるジョー・カリッシュ氏から、私のポイントを説明するためのいくつかのチャートを紹介します。
私のシンプルなグローバル経済モデルを覚えていますか？アジアは、アメリカに商品を販売することでドルを稼ぎます。それらのドルはドル評価資産に再投資されなければなりません。米国債は、アジアが投資できる最大で最も流動性の高い資産です。
2008年はドルの覇権の頂点でした。定められたスケジュール通り、アメリカの銀行セクターはまたしても世界的な金融危機を引き起こしました。いつものように、連邦準備制度理事会はドルの銀行システムを救うためにお金を印刷しました。米国債の保有者は何度も侮辱されるのを好みません。その後の10年間に印刷されたお金の量は非常にひどかったため、米国債の保有者は一斉に売り始めました。
生産国は代わりに何を買い始めたのでしょうか？ 金です。これは非常に重要な概念であり、国と国の貿易や投資の流れを決定する将来の通貨としてドルを退位させる最も可能性の高い資産が何であるかを示唆する重要な手がかりを提供します。
金は新興市場（EM）中央銀行の保有割合として、2008年に底をついた
-つまり、ドルが最も強かった時期と同じです。金融危機の後、グローバル・サウスは、パックス・アメリカーナの出口流動性としての役割に十分になったと考え、国債ではなく金に貯蓄することを決定しました。
これら2つのチャートが示すように、ドル脱却は2023年ではなく、2008年に始まったことが明らかになります。私が考えると、ロード・サトシも2008年にビットコインのホワイトペーパーを発表しました...何という偶然。
過去15年間の最高レベルの経済動向を理解することで、なぜ中国と日本がその行動を変えたのか、なぜそのように変わったのかを理解することができます。あなたの経済モデル全体がアメリカに売り込み、その収益をアメリカに投資することに基づいている場合、財政的独立性を失います。
好きか嫌いかにかかわらず、中国人民銀行（PBOC）と日本銀行（BOJ）は、米連邦準備制度理事会の金融政策を輸入しています。それだけで十分に悪いように思えますが、アジアの数兆ドルの富もアメリカの政治家の好意に依存しています。最近ロシアが発見したように、法の支配と財産権は確固たるものではありません。
私はこの分析の次の部分を日本に焦点を当てることはせず、中国に焦点を当てます。日本は米国の忠実な同盟国です。たとえば、最近、米国は日本に対して防衛費を増やすように指示し、彼らはそれに従いました。日本はまた大規模な米軍の駐留を受け入れています（たとえ一般市民がアメリカのGIがとっとと出て行って欲しいと思っていたとしても）。この同盟の結果、BOJと財務省は、米国連邦準備制度理事会と/または米国財務省が日本の金融政策について強い提案をしたときには、通常、それに従います。
一方、中国は窮地に陥っています。中国は今でも米国（および世界全体）に商品を輸出して数百億ドルを稼いでいます。中国はまた、数兆ドルの米ドル建て金融資産を保有しています。中国がアメリカの重要な一部を所有しているにもかかわらず、彼女はまだパックス・アメリカーナの戦略的競争相手としてリストされています。
しかし、中国は単にドルを放棄することはできません。なぜなら、中国はCNYで豊富になった外国人が自国の金融システムを不安定化させることを望んでいないからです。また、財務省債券を市場販売することもできません。それを売ると、彼女はひどい価格でそれらを手に入れることになるからです。
その結果、中国は安全にドル脱却するための多段階プロセスを進める必要があります。それは、グローバル市場でのCNYの地位を高め、ドルに対する経済的依存度を単に下げることです。プロセスは次のようになります。
最初のステップは、中国が主要な取引相手にCNYで支払いを始めることです。サウジアラビアの最大の石油顧客である中国がCNYで支払うことは合理的です-
そして、大型エネルギー輸出国からのすべての購入についても同様です。中国経済へのエネルギーのインプットがCNYで価格がつけられる場合、中国は、以前はエネルギーを買うために使用していたドルを「節約」する必要があります。中国はこのステップをすでに実施し始めています。
その後、エネルギー輸出国はCNYで中国の製造業製品を購入できます。近代化が進んだ50年後、中国は世界の工場であり、国が必要とするものはほとんどすべて生産しています。
**中国とその取引相手の間に大きな取引不均衡がある場合、その差額は金で決済することができます。中国には、上海にある非常に流動的な現物金/CNY市場があります。CNYを保有したくない場合は、現物配達用の金先物契約を購入することができます。**これは超重要です。
中国は、金市場がどんな取引不均衡にも対応できるようにします。この金のリンクがなければ、中国はCNY建ての株式や債券の所有権を許可する必要があります。中国が外国人が中国の金融資産を大量に所有することを許可したくない理由については、以前に説明しました。
最大の取引相手が中国または中国企業と取引する際にCNYで請求書を送信するようにするために、PBOCは2020年以来テストしている中央銀行デジタル通貨（CDBC）であるe-RMBの積極的な展開を開始します。 e-RMBは、ゼロリスク、無料、および即時の支払いを可能にし、アフリカなどの場所でUSDの代わりに「硬貨」として代わりに使われるようになります。かつての植民地支配者や奴隷商人の侵入的な銀行システムを扱う必要がなく、単に貿易をしたいだけの国によって後援される通貨を使用できるのです。
e-RMBの目的は、中国の最大の非同盟国との取引においてUSDを置き換えることです。中国は、頑固な米国の同盟国をドルの使用をやめるように説得する必要はありませんし、そうすることも望んでいません。中国は引き続きドルで取引しますが、中国の海外でのドルの収益額は劇的に減少します。外貨準備が時間の経過とともに満期を迎えるにつれて、中国はこれらのドルを売却し、金を取得することができます。最近の開示によると、中国の公式の金保有量は着実に増加しています。
Political Risk
政治リスク
投資家が以前「開発済国市場」、特に米国を好んだ理由の1つは、政治リスクがなかったからでした。政治リスクとは、政権が交代する際、新しい政党が野党を逮捕し、前政権が制定した規則・法律を単に異なる政党だからという理由で変更する可能性があるリスクのことです。政治が不安定な国に投資する場合、投資家は資産の優位性に集中することができません。その代わりに、安定した政治環境に資本を投資することを選択します。以前は、それが米国でした。
米国内戦が終わった1865年以来、民主党と共和党の間で権力がシームレスに移譲されてきました。アメリカ大統領は他の国の指導者と同じように腐敗しているかもしれませんが、エリートたちはシステムのためにバトンを渡すことができました。前大統領のリチャード・ニクソンは、在任中に法律を破ったため弾劾され、後任のジェラルド・フォード大統領は彼を恩赦しました。
多年にわたって、資本は米国政治について心配することはありませんでした。しかし、それは変わりました。前大統領のトランプは、ニューヨーク市の裁判所によってさまざまな犯罪の容疑で起訴されました。トランプは純粋なニューヨーカーかもしれませんが、市民から愛されることはありません。その訴えに妥当性があるかどうかは重要ではありません。重要なのは、半数の国民が彼に投票したということです。政治的な火種が作られ、極めて分裂的なものになりました。トランプが勝つか負けるかにかかわらず、半数の国民は不満であり、システムが根本的に腐敗していると考えるでしょう。
2024年は選挙年であり、どの政治家にとっても最も重要な仕事は再選されることです。トランプが以前よりもメディアのニュースを支配するようになると、この公開裁判は彼を24時間ニュースサイクルの恒久的な存在にするだけでなく、さらに強化するでしょう。この裁判に関するニュースはどこでも流れています。世界中どこにいても、大衆市場のニュースメディアはこの話題について話しています。政治は常に名前の認知度に関するものであり、トランプが大統領に立候補することを決定すれば、彼が共和党の指名候補になることはほぼ確実です。
バイデン大統領の家も壊れやすいです。彼の子供ハンター・バイデンに関する不正な取引の疑惑が、トランプの支持者の1人が何かでハンターを起訴することにつながるかもしれません。何の理由であれ、物語はハンターが不正であり、父親が彼を守っているということです。その後、どちらの側も他方のキングをチェックすることになります。
再度言いますが、（アメリカの政治の未来に投資しようとする人にとって）問題は、トランプやハンターが有罪か無罪かではありません。問題は、アメリカの市民が自分たちの政治的敵によって彼らの英雄が刺されるのをただ見ていることができるかどうかです。好景気であるパックス・アメリカーナの富が彼らの家庭に流れなかった理由について、彼らが厳しい質問をすることを刺激する政治的不安定性となるのでしょうか？
これは相対的な議論であり、アフリカのサブサハラの家族よりもアメリカ人が平均的に富裕であるかどうかではありません。これは、ミシガン州フリントに住む家族が毒性のある水に浸かりながら、ホールフーズで買い物をするマンハッタンの家族と比較した場合についての問題です。
民主党と共和党の指導者は、それぞれの領袖、つまり投資家の資本を守ることに集中しているのだろうか。
資本の管理者として、あなたは自問しなければなりません-「このような政治的・財政的問題を抱える政権で資産を保有し続けたいのか？それとも、金や暗号という（相対的に）安全な場所で、この状況を乗り切りたいのか？
The Financial Balkans
金融バルカン
将来、様々な通貨ブロックが現れるでしょうが、グローバルな基軸通貨が覇権を握ることはありません。西側との取引はドルで継続され、それ以外の国との取引はCNY、金、ルピーなどで行われます。ブロック間に不均衡が生じた場合、中立的な基軸通貨で解決されます。歴史的には、それは金であり、それが変わることはないと思います。金は、大きくて重たいアイテムを輸送できる場合には優れたグローバルな取引通貨です。政府はこの種の物流に長けています。一般の人が自分の金の貯蓄を運び回るのは少し難しいです。
グローバルな金融システムがバルカン化するにつれて、米国の金融資産への需要は減少するでしょう。モハメドは、プーチンと同じパスポートを持っているために資産を盗まれたエヴゲニーを見て、57thストリートのニューヨークのペントハウスを買いません。世界南部が、紙幣のトイレットペーパーの代わりに他の通貨を受け入れるようになるでしょう。マージンの株式や債券に対する外国からの需要がなくなると、価格は下落します。最大の影響は、新たな量的緩和がない限り、米国の債券利回りが上昇する必要があることです（債券価格が下落すると利回りが上昇することを覚えておいてください）。
西側は、資本逃避が暗号通貨や外国の株式・債券市場に向かうことを許すことはできません。**あなた、読者が出口流動性として必要です。**第二次世界大戦以来蓄積された巨額の債務は返済される必要があり、あなたの資本がインフレによって解体される時期です。資本逃避は、確実にグローバル基軸通貨としてのUSDの役割を終わらせることになるでしょう。
私がKaisekiで触れたように、西側は容易に厳格な資本規制を施行することはできません。開かれた資本勘定は、彼らが実践する資本主義のタイプの前提条件です。それでも、西側が資本の大量流出が近づいていると感じ始めた場合、システムから資金を引き出すことをより面倒で難しくするでしょう。私の論文が正しいと思うのであれば、世界の大国の最近の金融政策の変化を別の視点で見るようになるはずです。
西側は、暗号通貨を購入してプライベートウォレットに保存することをより困難にしています。この動向をよりよく理解するために、Operation Choke Point 2.0やWall Street Journalを読むことができます。バイデン大統領の政権は、米国の投資家が中国のさまざまなセクターに投資することをブロックしようとする可能性があることをほのめかしています。資本が国内に留まり、積極的なマネー印刷によって生み出された持続的な高インフレーションによって解体されるようになるため、海外投資に対するその他の制限が予想されます。
1971年以来、ドル資産への投資は自動的な取引になりすぎて、多くの投資家が実際にファイナンシャルアナリシスを行う方法を忘れてしまいました。**今後は、金と暗号通貨に焦点が当てられるようになるでしょう。**彼らは特定の国に結び付けられていません。中央銀行が印刷された紙幣で金融システムを支えようとしている場合には自由自在に減価されることはないです。最後に、世界の国々が西側の金融システムの奴隷としてではなく、自分たちの最善の利益を追求するようになった場合、グローバルサウスの中央銀行は国際貿易収入を保存するか多様化するようになるでしょう。
最初の選択肢は、既に進行中のように金の配分を増やすことです。ビットコインが史上最も堅いお金であることを証明し続けるにつれて、ますます多くの国が金と並んで適切な貯蓄手段として検討し始めると予想されます。
金融メディアがドルと元のどちらかの決定を提示するようにさせないでください。帝国の犬たちが、中国経済のある「欠陥」により、強力なドルの後継通貨はないとあなたを説得しないでください。彼らは誤った方向に向かって進んでいます。将来、世界は多くの通貨で取引し、必要に応じて金で節約し、そしておそらく近い将来にはビットコインで節約するようになるでしょう。
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