SECが暴走気味？！Coinbaseの事例から分かる、Cryptoに迫る規制の流れ

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Sep 10, 2021

#99 Substack

2日間もメルマガ配信をお休みしてしまいました。2日休みは始めてですね。

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SECが暴走気味？！Cryptoに迫る規制の流れ

SECの2021年規制アジェンダにはビットコインや仮想通貨は含まれず| NEXTMONEY｜仮想通貨メディア — 参照先

Coinbase創業者, SECの理不尽な対応に怒りのツイート

CoinbaseがSEC（米国の証券取引委員会）から訴訟を受ける可能性があるとのニュースが出ています。

Coinbase @coinbase

After months of trying to engage with the @SECGov on our planned Coinbase Lend product, we recently received notice that it intends to pursue legal action against us. We believe dialogue is at the heart of good regulation, even if the SEC may not. blog.coinbase.com/the-sec-has-to…

普通、「訴訟された」となるとCoinbaseが「悪かった」印象を一方的に受けますが、実態はそうでもなくCoinbase側の主張を見るにSECが暴走しているようにも見受けられます。

最近はUniswapに対してもSECの規制の手が伸びているという話も出ていますので、アメリカの規制周りについて今日は見ていきましょう。

SECがUniswapを捜査開始との報道。

背景

Coinbase今年の始めに上場を果たした仮想通貨取引所です。Binanceが規制を無視する傍若無人っぷりに比べCoinbaseは規制を遵守し法律の範囲内で堅実に成長してきた企業です。

そのCoinbaseが現在開発中のサービスがLendingサービスです。Lendingとは、顧客の暗号通貨を預かり金利を載せて返す銀行のような仕組みです。運営は預かったお金を運用したりして顧客に返す金利以上のリターンを得るようにする仕組みになっています。

このLendingサービスは他のCrypto系企業でもすでに始めっているところも多く、Coinbaseでも半年近く前から積極的にSECに働きかけていたそうです。Coinbaseが提供するLendingサービスの金利はUSDCで4％のAPYと通常の銀行金利からすると破格です。みんな使いたいと思うことでしょう。

しかし、そこにSECが待ったをかけています。

CoinbaseがSECに提出した内容

CoinbaseはSECに以下の内容の説明資料を提出しています。

CoinbaseのLendingプログラムは有価証券（投資契約や手形）には該当しない。
参加する顧客は「投資」ではなく、米ドルを「貸す」行為になる。
Lendindで受け取れる金利はCoinbaseの事業活動とは関係なく必ず支払われる。
顧客の元本は安全であり、要求に応じてお客様の米ドルを返済する義務がある。

内容はLendingにおいては普通のことだと思われます。

その他、CoinbaseはSECの質問にすべて書面で答え、さらに直接会ってやり取りをしていましたが、一向に進展が見られませんでした。SECはLendingが証券に関与していると考えていると言いましたが、その理由や根拠は教えてくれませんでした。(なぜ？）

Coinbaseは6月には、Lendプログラムを公開し、ウェイティングリストを開設しましたが、SECからの明確な回答がないため、公開日は設定しませんでした。しかし、SECは正式な調査を開始し様々な資料の提出を求められたようです。

中には、Lendのキャンセル待ちをしているすべての人の名前と連絡先を要求され、Coinbaseが個人情報だとして提供を拒否したものまであるようです。

現状と次のステップ

CoinbaseがLendを市場から締め出し、詳細な情報を提供したにもかかわらず、SECはなぜ問題視しているのか説明していません。それどころか、もし私たちがLendをローンチしたら、彼らは訴訟を起こすつもりだと言ってきました。

その理由についてCoinbaseは、SECがそう考える理由を再度尋ねているが回答は得られていないとしています。

通常、訴訟を行う際にはいきなり訴訟を行うのではなく、規制当局から「これが違反だよ」というガイダンスを出し移行期間を設けそれに間に合っていないor対応しない事業者を訴訟するのが一般的な流れです。今回のSECはそれらのフェーズをすっ飛ばし理由も述べずに訴訟をちらつかせてCoinbaseを脅しています。他の事業者はLendingを提供しているのにおかしな話です。

SECがなにを懸念しているのかわからない以上、Coinbaseも対応する術がないと言ったところでしょう。これらの結果、少なくとも10月まではLendの発売を見送っています。

暗号通貨のインフラや規制はまだまだできたばかりで未整備な部分も多いですが、Coinbaseはアメリカ最大の取引所の１つです。上場もしているので、Coinbaseであれば「安心して使える」として利用しているユーザーも非常に多くなっています。

そのCoinbaseでは使えないサービスが他事業者では使えるとなってしまうと、Coinbaseからすると顧客が流出してしまうリスクですし、Coinbaseにお金を預けているユーザーの機会損失を生み出してしまします。顧客保護を考えて、Lendingを規制するのであれば、Lending自体をアメリカで規制するガイダンスを出すかCoinbase Lendingを認める方向に動くべきだと思います。

CoinbaseはBinanceと違い、規制当局と「うまくやっている」印象がありましたが、それは「Binanceよりは」という程度だったようです。この手の話を聞くと規制当局との調整の難しさが伺えます。

SECがやや暴走気味のようにも思えるので、Uniswapなどへの規制も激化しないことを願うばかりです。