Andreessen Horowitzが考えるDeFiの重要性について
#36 20210620のTopics
昨日はメルマガをお休みしてしまいすみません。土曜日が飲み会だったので寝てしまいました。
■メイントピックス
SubSttackの調子が悪く、画像が載らないのでNotionページ参照することをおすすめします
Andreessen Horowitzが考えるDeFiの重要性
a16zによるDeFiの重要性についてのコラム記事。 これを和訳しました。要約しようと思ったのですが、削るところがないぐらい良い内容なのでそのまま読んでもらったほうが良いかと思い、そのまま掲載します。長いですがご一読ください
分散型金融。それは何か、なぜそれが重要なのか
分散型金融、通称「DeFi」とは、従来の金融仲介機関を自由にアクセスできる自律的で透明なソフトウェアに置き換える、ブロックチェーンを活用した製品やサービスのエコシステムのことで、多くの誇大広告や話題、懐疑的な意見、混乱、興奮が寄せられています。
DeFiはまだ始まったばかりですが（始まって数年）、その関連する経済はすでに大きく、影響力を持っています。DeFiのバックエンド・インフラであるEthereumは、前四半期に約1.5兆ドルの取引を決済しており、これはVisaの決済量の50％に相当します。
また、分散型金融市場では、毎月数十億ドル相当のローンが発行されており、個人や企業は、Uniswapプロトコルのようなプラットフォームを使用して、Coinbaseの約30％の規模の取引量を行っています。
起業家、企業のリーダー、政策立案者、大小の機関からこのトレンドに多くの関心が寄せられているので、私はDeFiの特徴と利点を説明し、今後の課題を概説し、主流に受け入れられて採用されるまでの道のりを考えてみたい。
DeFiとは何か、どこから来たか？
DeFiは、過去10年間に起こったブロックチェーンイノベーションの3つの大きな波の上に構築されています。それぞれの波は、深い懐疑心から始まり、その後、受け入れや採用へと進んできました。
第1の時代は、ビットコイン（2009年に発明）によって定義されました。ビットコインは、主権のないデジタル資産のピアツーピアの転送を容易にするために設計された分散型台帳、すなわちブロックチェーンをもたらしました。第二の波はイーサリアム, Solidityは、考え得るあらゆるアプリケーションを作成するために使用することができ、グローバルにアクセス可能なスーパーコンピュータに変身させることができます。第3の波は、2017年のイニシャル・コイン・オファリング・ブームで、さまざまなプロジェクトに資金を提供し、そのうちのいくつかは、分散型金融エコシステムという約束を実現し始めています。
DeFiは第4の波で、これらのイノベーションを組み合わせて構築されています。
DeFiでは、世界中の誰もが、銀行やブローカーを使わずに、簡単にダウンロードできるウォレットを使って、ブロックチェーンベースの資産を貸し借りしたり、送ったり、取引したりすることができます。さらに希望すれば、自分の資産を常に完全にコントロールしながら、レバレッジド・トレーディング、ストラクチャード商品、合成資産、保険の引き受け、マーケットメイキングなど、さらに高度な金融活動を行うこともできます。
DeFiのプロトコルは、オープンソースの分散型ソフトウェアプラットフォームであるEthereumの価値観を反映した重要な基準、特にパーミッションレス性と透明性を遵守しています。
"パーミッションレス」とは、最終消費者と開発者の両方を意味します。DeFiアプリケーションは、インターネットに接続されていれば、民族、性別、年齢、資産、政治的立場などに関係なく、世界中の誰にでもサービスを提供することができます。さらに、どのような開発者であっても、将来的にアクセス権を剥奪できる中央機関が存在しないことを知っているので、自信を持ってこれらのプラットフォームを構築することができます。
"透明性」とは、DeFiプラットフォームが本質的に監査可能であることを意味します。ソフトウェアは常にソースを公開しており、オープンソースであるため、基盤となるコードはすべて永続的にレビュー可能であり、関連するすべての資本は監査可能である。取引はすべてブロックチェーン上に記録されており、特定の取引を簡単に確認したり、ビル事業者が投資（あるいは調査）目的でデータを調査したりすることができます。
DeFiの特徴とメリットは何か？
DeFiの2つの基本的な性質である「パーミッションレス」と「透明性」は、複数の強力なユースケースにつながります。
参入障壁の低減、スイッチングコストの削減、オプション性の提供 イーサリアムベースのアプリケーションは、コードベースを自由かつシームレスに「フォーク」（コピーして適合させること）できるというパーミッションレスな性質を持っているため、起業家の参入障壁をゼロに近づけることができます。この革新的な環境の主な恩恵を受けるのは、最終消費者です。すべてのアプリケーションが同じデータベース（イーサリアムのブロックチェーン）を共有しているため、プラットフォーム間の資金移動は容易です。そのため、プロジェクトは手数料やユーザーエクスペリエンスで無慈悲な競争を強いられます。
例えば、「取引所のアグリゲーター」と呼ばれるアプリケーションが登場しています。これらのアグリゲーターは、公開APIを利用して複数の流動性スポットにアクセスし、プラットフォーム間で注文を分割して、エンドユーザーに最適な為替レートを提供します。このようなアグリゲーターは、わずか数ヶ月の間に、DeFiの最良執行への道のりを加速させました。この基準は、初期の電子市場が収束するまでに正式な規制を必要としたものである。
■既存の金融機関と比較
DeFiの競争力のある市場を、口座の開設と閉鎖に3日かかる今日の消費者金融と比較してみよう。また、DeFiと証券会社を比較すると、異なるプラットフォーム間での証券の移動には、最大で6営業日かかり、何度も電話をかけなければならない。これらのコストは、他の煩わしい条件と相まって、消費者にとっては、たとえサービスが劣っていても、他の場所にビジネスを移すことを躊躇させる「スイッチング・コスト」となる。実際、リテール消費者に不利益をもたらすように、伝統的な金融は正反対の方向に進んでおり、銀行のチャーター数は1990年以降、年率3.6%で減少しており、消費者の選択肢を制限している。
■透明性の高い会計、厳格なリスク評価
DeFiにおける資本準備金の監査可能な性質は、厳格なリスク評価とリスク管理を可能にします。分散型マネーマーケットやクレジットファシリティ（レポのようなプラットフォーム）では、ユーザーは担保ポートフォリオの質と、システム内のレバレッジの程度をいつでも確認することができる。
これは、現在の金融システムの不透明な性質とは対照的です。アナリストや規制当局が、米国の預金に対する貸付金の比率が3.5に達していることを理解し始めたのは、2007年から2008年にかけての世界的な金融危機の後でした。この比率は、レバレッジが2番目に高い銀行システムであるロシアの2倍です。
■インセンティブの調整、プリンシパルエージェント問題の解決
DeFiプロトコルでは、信頼性のないプログラム可能なエスクローアカウント（一般的には「スマートコントラクト」と呼ばれる）を使用することで、プロトコルレベルでのリコースを組み込むことができます。
例えば、MakerDAOシステム（分散型クレジット制度）では、MKRトークンの保有者は、借り手が支払う利息を得ることができる。しかし、債務超過やデフォルトが発生した場合には、MKRトークン保有者が主要なバックストップの役割を果たします。損失をカバーするために、MKRが自動的に印刷され、市場で販売されます。このプログラムによる強制力により、非常に厳格な説明責任が生じ、MKR保有者は分別ある担保や清算リスクのパラメータを設定することを余儀なくされます。緩いリスク管理を行うと、MKR保有者は希薄化のリスクを負うことになります。
伝統的な金融では、経営陣がミスを犯すと株主が直接損失を被りますが、これとは対照的です。最近のArchegos社の破綻はその一例です。クレディ・スイスでは、何人かの上級幹部が銀行を去ったものの、損失に対する個人的な責任は問われませんでした。しかし、DeFiでは、直接責任を負うことで、より良いリスク管理が可能になります。
■最新のインフラ、市場の効率化、堅牢性
資本は、インターネット時代の情報のようにシームレスであることが理想です。具体的には、決済は瞬時に行われ、取引コストは最小限に抑えられ、サービスは24時間365日利用可能であるべきです。世界の金融システムが、週末や祝日を除き、9時から5時までしか稼働しないというのは、生産的ではありません
イーサリアムが2019年第1四半期に310億ドルだった取引量を前期は1.5兆ドルで決済したことからもわかるように、近代化された決済インフラに対する潜在的な需要は明らかにあります。また、最近、即時決済ができないことで生じる市場の混乱の種類を目の当たりにしました。Robinhoodは、資本要件に追いつくことが困難になったため、GameStopへの買い注文を一時的に停止せざるを得なくなりましたが、これ自体がT+2決済（取引の清算に通常2日かかる業界標準）の副産物です。
また、効率的な市場には、強固なインフラも必要です。ブロックチェーンは分散型であるため、驚異的な回復力を持っています。Ethereumが登場してから6年間、ネットワーク（ひいてはその上に構築されるアプリケーション）の稼働率は100％を誇っています。しかし、中央集権的なアナログシステムではそうはいきません。一元化され、確立され、規制されていても、取引所や決済ネットワークなどの一元化された事業体は、特に変動の大きい時期には信頼性に欠けることがあります。
■グローバルなアクセス、統一された市場 本来、国際市場はより多くの流動性にアクセスできるため、すべての市場参加者の取引コストを大幅に削減できます。
今日では、分散型の取引所は、中央に集約された取引所やサービスプロバイダーよりも、特定の資産に対してより良い為替レートを提供することができます。株式市場では、ADR（American Depositary Receipts）のような商品が海外の取引所へのアクセスの橋渡しをしていますが、多額のプレミアムや流動性の低さに悩まされることがよくあります。
市場がグローバルにアクセスできるようになれば、金融面での権利拡大にもつながります。現在、発展途上国では、需要に比べて現地で事業を立ち上げるコストが高いことや、インフラが整っていないことなどから、金融サービスから排除されることが多い。しかし、分散型金融サービスは、インターネットを利用したサービスであり、限界的なユーザーコストがかからないため、保険、国際決済、ドル建ての貯蓄口座、クレジットなどのサービスにアクセスでき、限界的な人口層にもサービスを提供することができます。
＞このあたりはエルサルバドルがBTCを法定通貨にしたことからもメリットは明らかです
■リアルタイムのデータ
透明性の高い共有データベース上に金融サービスを構築することで、関連するすべての取引データをリアルタイムで公開することができます。例えば、「Uniswap Protocol」では、リクイディティプロバイダーが生み出す収益を秒単位で追跡することができます。投資家はこのデータを利用して資本配分を決定し、より効率的な価格発見と資源配分を行うことができます。また、規制当局はリアルタイムの取引データを監視し、ユーザーの悪質な活動を特定することができます。
これは、企業が四半期ごとに決算報告を行うまで投資家が全く知らされないという従来の資本市場とは大きく異なるものです。非公開市場の状況はさらに悲惨で、企業が会計基準を公開するとしても、独自の会計基準を考案することが多いのです。古くなったデータを使って、投資家が合理的な判断を下すとは考えにくいのです。規制当局も、現行のシステムでは、不正行為の発見に何年もかかり、是正するには手遅れになることが多く、Greensill CapitalとWirecardがその例です。
カウンターパーティ・信用リスクの排除、コンプライアンスに関するオーバーヘッドの低減 DeFiプラットフォームは「自己管理型」であり、ユーザーは自分の資産を中央管理者に預けることはありません。最初は不安に思う人もいるかもしれませんが、DeFiの自己カストディ性は、カウンターパーティーリスクやクレジットリスク（金融取引の当事者が取引や融資の義務を怠ることに関連するリスク）を排除する役割を果たします。アナリストによると、2011年以降、ハッキングや運営者が意図的にユーザーの資金を持ち逃げしたことが原因で、70億ドル相当の暗号通貨が中央の取引所で失われたと推定されています。DeFiは、"don't be evil "から "can't be evil "へのパラダイムチェンジです。
また、運営者にとっても、自己管理を行うことで、不必要な責任やコンプライアンス上の問題から解放されるというメリットがあります。例えば、FinCenの暗号通貨ガイダンスでは、ユーザーの資金を保管する企業は、一般的に困難なプロセスである送金ライセンスを取得する必要がありますが、セルフカストディッドウォレットとやり取りする企業は、ライセンスなしで運営することができます。
DeFiの課題
他の新しい進化するテクノロジーと同様に、DeFiにも課題があります。インターネットの黎明期は、接続が遅く、ハードウェアが高価で、最も優秀なイノベーターでさえ、今やオンラインのソーシャルアクティビティの通貨となっている画像やビデオのアイデアをサポートするのに苦労したものですが、それと同じです。
■スケーリング
DeFiのバックエンドインフラであるEthereumは、より高い帯域幅の需要をサポートするために継続的に拡張する必要があります。1日に約150万件のユニークトランザクションを処理するEthereumは、すでに現在の最大容量に達しており、その結果、トランザクション手数料が急増しています。
しかし、**スケーリングのためにセキュリティや分散性を犠牲にしてはなりません。**長年にわたる研究開発の結果、複数のスケーリングソリューションが実用化されつつあり、Ethereumのコアバリューセットを維持しつつ、Ethereumの負担を軽減することが期待されています。スケーリングは、過剰な需要をサポートするために新しいキャパシティをその場しのぎで立ち上げるという、かなり段階的なプロセスである可能性が高い。これもまた、Ethereumの進化と同じです。
■オンボーディングの改善
**DeFiのオンボーディングは、一般ユーザーにとってはまだ敷居が高い。**フィアット・マネー（ドル、ユーロ、英ポンドなど）を暗号経済に移行するプロセスには、まだ摩擦があり、フィアット・オンランプはまだ特定の地域に限られており、プロセッサーの手数料は競争力がないほど高くなっています。
また、フィアットを暗号資産に変換した後も、カストディやウォレットの管理は困難を極めます。イーサリアムのネットワークと直接やりとりするためには、専用の「ウォレット」をインストールしなければなりません。多くの場合、ユーザーは非常に機密性の高いパスワード、秘密鍵、シードフレーズを確保する必要がありますが、「パスワードを忘れてしまった場合」のバックアップはありません。パスワードを忘れてしまったら」という心配もなく、万が一紛失した場合の救済措置もありません。
しかし、楽観的になれる理由もあります。業界では、カストディとウォレットの面でベストプラクティスを求める傾向があります。例えば、「スマートウォレット」では、シードフレーズを完全に回避し、ユーザーに1日の使用限度額と、デバイスを置き忘れた場合のシームレスな「ソーシャル」な回復手段を提供しています。フィアットのオンランプビジネスは、時間の経過とともに競争が激化し、その結果、手数料、補償範囲、処理時間が改善されていくことを期待しています。
■明確な規制の枠組み
世界の規制当局は、テクノロジーが新しい市場を破壊する中で、多くの課題を抱えています。金融分野だけを見ても、規制当局はネオバンクやクラウドレンディング、ゲーム化された株式取引など、さまざまな形態のフィンテックに対応しています。
ブロックチェーン技術は、規制当局はもちろん、従来の金融界が長年見過ごしてきた、あるいは見過ごされてきた分野です。現在、規制当局は、技術、市場、参加者を評価し、適切なルールを決定しています。彼らの目標は、ユーザーや法執行機関にとって十分な透明性を確保すること（透明性がまだ存在しない場合）、不正行為を対象とすること（ブロックチェーンを使った活動はすべて不正行為であるという以前の仮定を捨てて）、そして消費者の表現の自由とプライバシーを保護することです。
しかし、多くの政策立案者や規制機関は、消費者にとってメリットがあるにもかかわらず、これまでの暗号通貨の波を押しとどめるような方法で暗号通貨を規制することを長年にわたって提案してきました。それどころか、ビットコインによる不正な金融、イーサリアムによるハイリスクな投資、初期のトークン販売など、マイナス面に焦点を当て、はるかに大きなプラス面を認識しないことが多かったのです。
その結果、様々なアクターの役割とテクノロジーの両方を含めてDeFiを誤解し、現行法をはるかに超える責任と負担を、ほとんど関与していないソフトウェア開発者に課そうとする規制提案がなされている。これらの提案は、SMTPの発明者に、これまでに送信されたすべてのスパムメールの責任を負わせようとしたり、HTTPの発明者に、すべての違法なウェブサイトの責任を負わせようとすることに似ています。
■非中央集権を利用する
プライベート・ブロックチェーン」が、既存の企業が初期のブロックチェーンの波を誤って利用しようとした結果生まれたものであるのと同様に、中央集権的な金融機関がDeFiの動きを利用し、その過程でかなりの譲歩をしてしまう危険性があります。イーサリアムのような他のスマートコントラクトブロックチェーンと一見同じように見えるが、これらのチェーンの中には実質的に中央集権的なものもあり、ユーザーがスピードと低料金を重視することに賭けて、DeFiの価値提案の中心にあるパーミッションレス、中立、不変の保証を犠牲にしている。テクノロジーのトレンドには、強い技術と並んで「弱い」技術も確かに存在するかもしれないが（Chris Dixonが主張しているように）、これは当該技術の弱い技術のケースではなく、誤解を招くようなマーケティングであり、新しい羊の皮をかぶった古いオオカミのようなものである。
商業銀行のような伝統的な金融機関、大手ハイテク企業、あるいは国家などが、DeFiを採用したり統合したりする代わりに、誤解を招くような、あるいはより強力ではないバージョンを採用することは想像に難くありません。後者の場合、少しずつ効率が上がるかもしれませんが、グローバルな流動性へのパーミッションレスなアクセスと、カウンターパーティーリスクの完全な排除という、このテクノロジーが提供する可能性を完全に満たすことはできません。
DeFiはすでに存在しており、現代の便益に叶うものです。懐疑的な人の中には、DeFiを理想主義的な動きであり、永遠にインターネットの影に追いやられる運命にあると考える人もいます。
しかし、決済の効率性、リスク管理、アクセス性などの革新的な技術により、DeFiは、暗号通貨だけでなく、他のあらゆる種類の市場においても、金融インフラの中心的な存在になる可能性があります。そう遠くない将来、人々はDeFiプロトコルを使って、チケット、Apple株、豚バラ肉の先物、靴下などを販売するようになるだろうし、そのインフラへのアクセスを提供するポータルは、規制体制や事業運営が別々になるでしょう。
筋金入りの信者が主張するように、それが既存の金融サービス部門の終焉を告げることはないだろう（インターネットが印刷物を完全に消滅させなかったように）。しかし、伝統的な金融サービスやその他の企業にとってのDeFiの機会は、それらの企業が、分散型プロトコルから流動性や商品を直接調達しながら、カストディ商品、プライムブローカレッジ、フィアットのオンランプ、顧客サービスなど、構造的な中核的優位性に集中できるようにすることにある。
初期の懐疑論者は、**ビットコインを利用する人や価値を見出す人はいないだろうと言っていましたが、わずか10年余りの間に、ビットコインは金に匹敵する1兆ドル規模の資産となり、いくつかの上場企業のバランスシートにも掲載されています。**同様に、イーサリアムは機能しない、遅すぎる、高すぎると反対派は主張していました。イーサリアムは現在、何千ものパーミッションレスのアプリケーションをサポートし、何兆ドルもの取引を決済し、レガシー金融大手のインフラとしての役割を果たし、最先端の暗号技術の研究に多大な貢献をしています。また、ICOブームが失敗に終わったとしても、多くのトークンセールスは、分散型ストレージ（コンピューティングにおける長年の聖杯）、ネットワークの相互運用性、操作に強いデータフィード、分散型コンピューティングなど、非常に重要な技術の開発に資金を提供しました。
最も重要なことは、これらの暗号の各波が何万人ものエンジニアや起業家を魅了したことであり、これこそが未来のDeFiを構築する方法なのです。
NFT関連ニュース
NFTマーケットプレイスRaribleの特徴と取引高の成長, 二次取引の方が規模が大きい｜note
NFT交換所のRaribleの分析記事が出ていました。RaribleはOpenseaに次ぐ規模のNFT取引所です。
直近、Raribleではこの1ヶ月で約1700万ドル（約18.7億円）の取引高がPF上で生まれています。これはRaribleの収益ではなく、ユーザー同士がNFTを交換しあった流通総額になります。メルカリが直近1ヶ月で700億円だそうなので、現在のRaribleはメルカリの40分の１といえる規模に成長してきています。
データを見ていておもしろいなと感じたのでは、１次販売よりも２次販売の取扱高が多い点です。最近のNFTブームは主に１次販売が話題になりますが、ちゃんと２次流通も市場として健全に成長してきているのがわかります
取引高をOpenseaと比較したグラフを見ると、Raribleは後発ながら５分の１程度の規模まで拡大してきているようですね。RaribleはRARIというガバナンストークンを利用者に配布するインセンティブがあり、それ目当てに利用するユーザーが多い印象をウケますが、後発でこの規模感に成長していることを考えるとマーケティング施策として効果が高いのではないでしょうか
【マイサガ】エコシステム徹底解説｜マーケット・KP・MDV・EMA・バーンの流れとは？
ゲームの経済圏はそもそもが複雑ですが、dAppsゲームの経済圏は仮想通貨やゲーム内通貨が入り混じっているのでそれに輪を掛けて複雑です。先月リリースされたMyyCryptoSagaの経済圏を解説する記事が出ていました
興味ある方だけ見ていただければと思いますが、日本の厳しい規制の中でゲームとして成立させるためにかなり細かい座組を組んでいると感じる部分が多々ありました
モナリザ複製画、4億円近くで落札 パリ（時事通信） - Yahoo!ニュース
レオナルド・ダビンチの名画「モナリザ」の複製画が18日、パリで開かれた競売商クリスティーズのオークションに出品され、290万ユーロ（約3億8000万円）で落札されました
「ヘッキングのモナリザ」として知られるこの複製画は17世紀に描かれたもので、1950年代に購入した所有者が本物だと主張していたそうなのですが、本物はパリのルーブル美術館が所蔵しています
アートそのものが偽物だとしても、その来歴や所有者によって本物と異なった価値がついている例と言えるかもしれません
その他のニュース
GelatoNetwork、Uniswap v3のポジションを30分毎に自動再投資・リバランスを行う「G-UNI」を発表。
Gelato（ジェラート）はスマートコントラクトの自動化を促進させるツールを提供するプロジェクトです。そのGelatoがG-UNIというUniswap v3の流動性提供ERC-20の提供を発表しました
ユーザーはG-UNI ERC-20に資金を預けるだけで、Uniswap v3のポジションを30分毎に自動再投資・リバランスを行ってくれます
Uniswap v2からv3に移行するにあたって、提供する流動性の幅を決められるようになりましたが、一般のユーザーが自分でその幅を見極めるのは困難でいまだにv2の流動性が高いままなのがその証左です。Gelatoの今回の発表はその運用を自動化する取り組みになっていくと思われ、今後伸びてくる概念だと思っています。
DeFiはマネーレゴだとよく言われますが、Gelatoのような仕組みが一般化するとさらにレゴ化が加速していくでしょう
今日のネタ枠
真面目な話ばかりでもつまらないのでネタ枠も作りました。
なんで詐欺コインと知っててお金を出すの？仮想通貨・魔界に巣くう人々の投資脳 – 日刊SPA!
詐欺プロジェクトが乱立するDeFiの奥深くを通称「魔界」と呼びますが、そのDeFi魔界を体験した漫画家の漫画手記が超面白いです。ご一読ください。
基本的に詐欺まがいのプロジェクトのことを「SCAM」と呼びますが、この漫画が出たことにより「良いSACM」「悪いSCAM」という概念についてコミュニティでは議論が勃発しました。そもそもの前提としてSCAMは詐欺プロジェクトなので「絶対悪」なのですが、悪と知りながら上がることが見えていてそれに乗って儲けられるのが良いSCAMと言われる傾向にあります。
これを呼んでいる方は手を出さないほうが懸命です。対岸の火事だと思って爆損報告で飯旨しましょう
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